（来源：东方金工研究）

摘要

投资建议

根据最新的分红预测模型 ，截至2025年7月25日
，我们建议投资者关注以下8月期指合约机会：

上证50指数期货（IH）：当前呈轻度升水状态，年化对冲成本为 -1.56% 。虽然升水幅度相较前期有所回落 ，但正向套利空间仍存在
。建议投资者关注该指数期货短期正向套利机会
，适当考虑持有空头对冲头寸以利用相对较低的对冲成本优势。

沪深300指数期货（IF）：年化对冲成本为 -0.19%，处于贴近中性水平的微升水 。套利吸引力有限 ，建议投资者审慎参与套利策略
，特别关注近期集中分红所带来的基差波动，适时调整头寸布局。

中证500指数期货（IC）和中证1000指数期货（IM）：目前均呈现深贴水状态 ，年化对冲成本分别为8.55%和8.78%
。延续显著贴水态势
，贴水幅度与前期相近。我们建议投资者关注中小盘期指的阶段性贴水套利机会，但需充分评估对冲成本压力及市场波动性 ，适合具备套利执行能力和风险管理经验的投资者适度参与 。

01

2025分红最新预测结果

市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确地获取信息
，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红
。根据往年的经验 ，预计2025年的指数成分股分红仍将集中在5-7月
，因此，分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前8月
、9月、12月和2026年3月合约已经上市交易 ，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测 。

上市公司已逐步公布分红信息
，截止7月25日，上证50成分股中 ，42家实施
，8家股东大会通过，沪深300成分股中 ，243家实施
，57家股东大会通过，中证500成分股中 ，392家实施，107家股东大会通过
，1家董事会预案，中证1000成分股中 ，761家实施
，239家股东大会通过
。

根据我们的最新预测模型，上证50 、沪深300
、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为2.43 、4.81
、7.39、4.54。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期 ，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本 。上证50 、沪深300
、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对冲成本（剔除分红
，按365天计算）分别为?-1.56% 、-0.19%
、8.55%、8.78%
。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下：

上证50股指期货：

沪深300股指期货:

中证500股指期货：

中证1000股指期货：

未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点）：

未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点）：

未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点）：

未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点）：

风险提示

我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化 ，那么预测结果可能与实际分红有差异 。

说明：

本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作
。

证券研究报告：《IH升水回落
，IC及IM深贴水，持续关注中小盘贴水套利机会》

发布日期：2025年07月25日

分析师：刘静涵 执业证书编号：S0860520080003

分析师：杨怡玲 执业证书编号：S0860523040002

重要提示（向上滑动浏览）：

本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券 ”）研究所金融工程研究团队运营的唯一订阅号 ，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考 。因本订阅号无法设置访问限制
，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险 ，请您请取消关注，请勿订阅 、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户
。

免责声明（向上滑动浏览）：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台
，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读, 订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、各项声明及信息披露,关注相关的分析
、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义 。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系
。

在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 ，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、财务状况或需求
，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，谨慎合理使用。本订阅号所载的资料 、工具
、意见及推测只提供给客户作参考之用 ，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 。

在任何情况下
，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性 、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证
。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更 ，在不同时期
，东方证券可发出与本报告所载资料
、意见及推测不一致的证券研究报告 。

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有
。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构 、个人或其运营的媒体平台接收
、复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失 。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告
。除非法律另有规定，任何情况下 ，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失 、损害等后果
，东方证券概不承担任何责任。

请勿订阅
、接收或使用本订阅号中的任何信息 。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。

东证数量金融创新实验室

负责人：杨怡玲 ?17621496710

量化策略首席：刘静涵 ?15618058517

基金研究负责人：杨丽华 ?18721162560?

陶文启 ? ? ? 18870817385

董翱翔 ? ? ? 13671788479

更多相关信息请关注微信公众号：

期待与您的交流！