中金发布研报称 ，维持中国宏桥（01378）2025-2026年盈利预测244.4/251.2亿元不变
，当前股价对应2025/2026年P/E分别为8.3/8.0x，考虑到市场风险偏好带来的估值提升以及公司高股息的特性 ，该行上调目标价24%至29.29港元，对应2025-2026年P/E分别10.4/10.0x
，涨幅空间25%，维持“跑赢行业 ”评级。

　　中金主要观点如下：

　　1H25业绩符合该行预期

　　公司公布1H25业绩：营业收入810.39亿元 ，同比+10.1%；毛利208.05亿元
，同比+16.9%；公司股东应占净利润123.61亿元，同比+35.0% ，1H25财务表现符合该行预期
。

　　产品量价齐升驱动公司业绩创历史同期新高

　　公司铝合金销量290.6万吨
，同比+2.4%，铝合金销售价格同比+2.7%至约17853元/吨（不含增值税 ，下同）；氧化铝销量636.8万吨
，同比+15.6%，氧化铝销售价格同比+10.3%至3243元/吨。从单吨利润看 ，铝合金单吨毛利4505元
，同比+5.3%，氧化铝单吨毛利934元 ，同比+24.8% 。

　　继续实施大额回购计划彰显公司未来发展信心

　　据公告，公司自2025年1月15日至5月12日
，累计回购26亿港元，合计1.87亿普通股 ，并全部注销
，占2024年底总股本1.98%；本次公司基于对未来前景及长远投资价值的坚定信心，拟继续进行股份回购 ，计划购回总金额不低于30亿港元
。

　　布局上下游一体化绿色产业链的铝业龙头
，继续完善上下游布局

　　从上游看，据公告 ，公司已在几内亚开拓年产约6000万吨铝土矿供应基地
，有力保障公司原材料成本优势；氧化铝端在今年完成国内产能搬迁改造后，产能合计达到2100万吨/年 ，同比+8%。从中游看
，公司电解铝总产能646万吨/年，正在实施“北铝南移
”计划 ，将部分山东产能搬迁至云南 。据公告，截至2024年底公司已搬迁年产能149万吨
，公司计划2025年继续搬迁45万吨，2026-2027年搬迁107万吨
。此外 ，据Wind
，7月23日公司已收回云南宏泰25%少数股东权益，公司电解铝权益产能有望上升6%。从下游看 ，公司继续拓展汽车轻量化业务
，打造绿色再生循环产业矩阵 。

　　四大优势凸显中国宏桥配置价值

　　一是利润和估值弹性大，产能市值比在可比电解铝公司中位于前列 ，有望受益于未来铝价上行
。二是资源自给能力高
，抵御风险能力强，公司铝土矿和氧化铝自给能力均超100%。三是股息率高 ，公司当前股息率7.8%
，具备较高配置吸引力 。四是公司从原生和再生两条途径同步推进绿色铝产业链构建，未来有望享受更高的产品溢价
。